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TRADERS´ 05.2019
por una ratio generada con la diferencia entre los
dos contratos en porcentaje. Este último método
plantea el problema de que los precios ajustados
pueden pasar a tener decimales que no tienen la
base sin ajuste. Hay que pensar o bien en redon-
dear la base de datos o en redondear los precios
en el código del sistema. En todo caso manten-
dremos la relación que existía entre los precios
antes del enlace, pero perdemos la referencia
histórica. Es decir, puede ocurrir que el máximo
del histórico antes del ajuste fuera 2000 puntos
y tras el ajuste sea 1997. Si ajustamos para
BackTest probablemente esto no nos importe si
a cambio mantenemos la relación de los precios
y evitamos los gaps falsos. Un posible problema
que plantea este método es que en determinados
futuros donde el ajuste a hacer es de un tamaño
importante, puede ocurrir que los precios pasados
acaben en números negativos lo que tendremos
que gestionar también mediante código.
3.2 La otra forma de ajustar los
datos es Forward. En este caso
añadimos la diferencia entre los
vencimientos a los precios futuros
desde el instante del enlace. Así,
mantendremos
las
referencias
históricas pero los últimos precios
que veamos en el gráfico, los más
recientes, no serán los de mercado
ya que tendrán añadido un plus
para el ajuste, que vencimiento
tras vencimiento puede llegar a
ser importante. Es el usado en los
índices Total Return. El método
anterior, en cambio, siempre tendrá
en la parte derecha del Gráfico, la
más reciente, los precios reales de
mercado, ya que los ajustes se han
hecho a los precios pasados.
El caso de las acciones y/o ETFs es
más sencillo al no tener distintos
vencimientos por lo que solo aplica
el último punto, el método de rolo,
Backward o Forward.
Cuando se produce un pago de divi-
dendos, ese importe es descontado
del precio de la acción inmediata-
mente. De hecho, si tenemos las
acciones en nuestra posesión,
nuestro estado contable no habrá variado ni 1 céntimo en
términos brutos tras el cobro del dividendo; en términos
netos sí, porque hacienda se quedará con su parte del
dividendo cobrado. Si la acción cotiza a 20€ y paga 1€
de dividendo la acción empezará a cotizar la siguiente
sesión a 19€ y nosotros tendremos en nuestra cuenta 1€
menos la retención de hacienda. Esta diferencia de 1€ en
el precio origina un gap que no ha sido fruto de la oferta
y de la demanda y es aquí donde nace la necesidad del
ajuste. En este caso, ni tan solo tiene sentido económico
ya que el inversor ha ingresado ese euro por lo que el
gráfico que refleja mejor su situación económica es el
ajustado, sin ese gap.
De hecho, ya hace muchos años que los principales
mercados publican sus índices en versión Total Return
(TR), esto es, el índice con la reinversión de los divi-
dendos de los componentes del índice. Estos índices
usan la metodología de ajuste Forward, por eso el precio
de los índices TR es muy superior al índice. Estos índices
son los Benchmarks adecuados para comparar una
En el Gráfico 3 podemos ver el gráfico continuo sobre el futuro del BUND alemán en velas semanales.
En la parte de arriba tenemos el símbolo sin ajustar y en la parte de abajo el ajustado usando todos
los vencimientos, rolando dos días antes del vencimiento y mediante el método Backward restando la
diferencia en valor absoluto. El BUND es uno de los futuros más afectados por la gran diferencia que
suele haber entre los vencimientos. Por este motivo vemos que el de la parte de arriba parece que esté
en lateral hace muchos años mientras que el ajustado no deja de hacer máximos históricos. El que
refleja mejor la realidad económica, como se puede ver en el gráfico de los tipos alemanes a 10 años
que está en valores negativos (es el inverso del BUND), es el ajustado.
Fuente: TradeStation
G3
Comparación entre el futuro del BUND ajustado y sin ajustar en velas semana-
les desde 2013
PERSPECTIVAS