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TRADERS´ 05.2019
para poder trabajar con una mayor cantidad de histó-
rico ya que cada vencimiento tiene un periodo limitado
de histórico, pero no todos los proveedores ajustan esta
base de datos.
La necesidad de ajuste, tanto en un caso como en otro,
proviene de los gaps que se generan cuando se paga un
dividiendo, en el caso de las acciones, o cuando se unen
vencimientos, en el caso de los futuros. Es cierto que hay
posturas enfrentadas sobre si hay que ajustar o no las
bases de datos. En mi opinión, si el objetivo que perse-
guimos es BackTestear un sistema o varios en esa base
de datos, el ajuste es necesario. El motivo es que esos
gaps no son fruto de la oferta y la demanda del precio,
son exógenos. A nosotros no nos interesa si es relevante
económicamente o no o si con eso alteramos los precios
históricos. Lo que nosotros necesitamos es una base de
datos homogénea que refleje la acción del precio fiel-
mente, sin gaps artificiales que estropeen la relación de
los precios. No nos importa tanto los valores absolutos
de los precios si no su relación que, recordemos, debe
ser representativa de lo que ocurrirá en live por lo que
cualquier ajuste debe ser también reproducible en live.
Expliquemos un poco más en detalle la casuística de
los futuros. Los futuros tienen vencimientos, trimes-
trales o mensuales, lo que hace que usualmente utili-
cemos símbolos continuos para hacer el Back-Test. Los
símbolos continuos unen los distintos vencimientos uno
detrás de otro, cambiando de uno a otro cada vez que un
contrato expira o pocos días antes. El problema surge en
el momento de enlazar estos vencimientos. Usualmente
el vencimiento antiguo y el nuevo tienen una diferencia
entre sus precios, lo que provocaría que el día en que se
enlacen en el símbolo continuo, se produjera un gap o
diferencia artificial que no ha ocurrido realmente en el
mercado.
Tres variables influyen en el ajuste a realizar:
1. ¿Qué vencimientos usamos? Usualmente se usan
todos los disponibles para construir el símbolo
continuo, esto es, 4 si el vencimiento es trimes-
tral, 12 si es mensual. No obstante, hay futuros que
tienen particularidades que hacen que no se usen
todos. Por ejemplo, sobre el futuro del oro cotizan
los vencimientos F, G, J, M, Q, V, X y Z
(1)
, pero para
construir el continuo solo usamos los vencimientos
G, J, M, Q y Z
(1)
, es decir, excluimos F, V y X
(1)
. Los
motivos suelen tener su origen en algún fenómeno
estacional del subyacente, por ejemplo, el periodo
de recolección o la meteorología, que acaban siendo
uso y costumbre para el mercado. Si no cono-
cemos este dato podemos verificar cual es el que el
mercado considera como el Front comparando los
vencimientos individualmente, que será el que esté
negociando más volumen y/o tenga mayor open
interest.
2. ¿Qué método de rolo utilizamos? El método más utili-
zado para cambiar de vencimiento es el volumen y/o
el open interest. La regla general es que el gráfico
continuo siempre contenga aquel vencimiento que
está negociando más volumen o tiene mayor open
interest, esto es, el que el mercado considera como
Front o principal. Hay softwares específicos de
construcción de bases de datos que ya incluyen
un método automático que justamente hace eso,
mantener en el símbolo continuo aquel que negocia
más volumen. En la práctica, los participantes del
mercado rolan sistemáticamente el mismo día por
uso y costumbre, por lo que tras verificar en qué día
un vencimiento pasa a hacer más volumen que el
otro con relación a la expiración, podemos sistema-
tizar el cambio de contrato usando como referencia
esos n días antes del vencimiento o expiración. Por
ejemplo, los futuros sobre índices norteamericanos
rolan 6 días antes de la expiración, el del DAX, CAC o
IBEX lo hace el día antes de la expiración y el del oro
lo hace 2 días antes.
3. ¿Qué tipo de ajuste usaremos? Para ajustar la dife-
rencia de precios que existe entre los dos venci-
mientos a enlazar, podemos hacerlo de dos maneras.
3.1 La más común es el ajuste Backward. En este
caso restamos a todos los precios pasados la
diferencia entre los dos contratos en el momento
del enlace. También puede hacerse dividiéndolo
Los futuros solo requieren ajuste si utilizamos el contrato continuo
que se construye por la unión de diferentes vencimientos.
(1): Las letras de los vencimientos de futuros corresponden a los siguientes meses: F: Enero - G: Febrero - H: Marzo - J: Abril - K: Mayo - M: Junio
- N: Julio - Q: Agosto - U: Septiembre - V: Octubre - X: Noviembre - Z: Diciembre
PERSPECTIVAS