TRADERS´ES 05

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ESTRATEGIAS
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ventaja de esta estrategia es que,
incluso en la dirección opuesta, se
puede lograr una pequeña ganancia
en el caso ideal.
Activos subyacentes del back spread
La Figura 1 muestra el gráfico sema-
nal de Netflix. La parte inferior de la
ventana del gráfico muestra el movi-
miento de la volatilidad implícita (VI).
Aquí es bueno ver que la VI cae brus-
camente después de la publicación
de resultados. Durante un período
de aproximadamente 6 a 8 semanas,
su valor permanece en un nivel bajo.
Luego, se inicia el incremento de la
incertidumbre al acercarse la próxi-
ma fecha de resultados. Los partici-
pantes del mercado están dispues-
tos a pagar precios más altos por la opción para cubrir
sus posiciones de capital. La volatilidad implícita aumen-
ta y permanecerá alta hasta la fecha de presentación.
Hay una serie de acciones que forman el patrón que se
muestra según el movimiento de la volatilidad implícita.
Durante el movimiento del precio de la acción, también
está claro que las reacciones positivas y negativas a los
resultados trimestrales tienen un efecto en el período
posterior.
Posibilidades y riesgos
La compra de un back spread de Netflix sirve para es-
pecular un fuerte aumento del precio de las acciones
(figura 2). En nuestro ejemplo, al alcanzar el precio de
$186.26, se vendió una opción de compra con un precio
de ejercicio de $185, con prima de $9.88. Los ingresos
obtenidos se utilizaron para la compra de 2 opciones de
compra a un precio de subyacente de $190 a $7.45 cada
una. La siguiente fecha de publicación de resultados fue
el 22 de enero. Con una fecha de liquidación del 19 de
enero, el back spread tiene un vencimiento residual de 38
días y vencerá automáticamente antes de la fecha lími-
te. En caso de una reducción después de las ganancias,
el aumento de la VI tendría un efecto aún más fuerte en
los precios de las opciones. La operación se debe cerrar
antes de la fecha de publicación. El cálculo del precio de
la opción se muestra en la Tabla 1. La Figura 3 muestra el
perfil de pérdidas y ganancias del back spread de compra
en Netflix.
El diferencial se compró con una prima de $502. Si
Netflix opera por debajo de $185 en la fecha de venci-
miento, dicho valor señalaría la pérdida máxima. Duran-
te este plazo, la operación generó un colchón durante
el movimiento de la VI al alza hasta la próxima fecha de
vencimiento, en el caso de que el precio se mueva des-
favorablemente. Durante dicho plazo, la operación ga-
naría cierto margen con la ola de VI ascendente hasta la
siguiente fecha de vencimiento en el caso en el que el
precio se moviese desfavorablemente. El área de mayor
riesgo es el precio de base de las opciones compradas:
El gráfico semanal muestra claramente la confianza con la que oscila el valor de la volatilidad implícita (sub-
gráfico) entre las fechas de los resultados trimestrales. Se ha producido un fuerte colapso de la VI inmediata-
mente después de la publicación de las cifras trimestrales.
Fuente: software comercial de TWS
G1) Gráfico semanal de Netflix
A partir de los precios de las opciones, se pueden calcular los valores del
back spread comprado (ejemplo de una operación desde 12.12.2017). El precio
de ejercicio de la opción vendida debe estar cerca del precio de la acción (en
el dinero) y el precio de ejercicio de las 2 opciones compradas (por encima
del dinero) valdrá para que, a partir de la prima pagada, la pérdida máxima
pueda ajustarse al tamaño de la cuenta. El riesgo máximo se calcula como
la diferencia entre los 2 precios de ejercicio ($5 x 100 acciones) más la prima
pagada (aquí $502).
Fuente:
Fecha: 12.12.2017
Subyacente: Netflix (abreviatura: NFLX)
Fecha de caducidad: 19.01.2018
Duración: 38 días
Movimiento (NFLX): 185,65$
Venta $185 opción de compra: 9,88$
Ejecutar la compra 2 x $190 –
opciones de compra: 2 x 7,45$
Suma por opción en 100 acciones: (14,90$ - 9,88$) x 100 = 502$
Riesgo máximo: 500$ + 502$ = 1002$
T1) Cálculos para el back spread comprado