TRADERS´ES 02

24 / 78

PORTADA
24
02.2016
rante el periodo y al final se fue a cero. El rendimiento fue,
pues, del 186%, o de 370.50 euros. Si durante el periodo
total se diese un retroceso del precio de la acción a 90
euros o inferior, el producto caducaría prematuramente
sin valor. Si por el contrario la acción se moviese tras un
mes a 100 euros, sin romper en ese momento el precio
de ejercicio de los 90 euros, el Knock-Out de compra se
cotizaría a 10 euros. Por lo tanto, perderíamos la prima
en esta operación. El rendimiento sería de alrededor de
menos 5% o menos € 9,50. Si la acción cayese a 90 euros
o menos, el knock out terminaría inmediatamente sin va-
lor. Hemos perdido nuestro capital (199,50 euros más los
costes de la transacción). Por debajo de la marca de 90 no
tenemos pérdidas, por lo que es irrelevante si después de
un mes la acción está en los 90 o 50 euros.
Knock-Out de período ilimitado
Un knock-out de duración ilimitada se comporta de ma-
nera bastante similar. La única diferencia es que se repi-
te el proceso en el tiempo en varias ocasiones mediante
el ajuste del precio de ejercicio. Se realizarán compras
al alza y ventas a la baja. Por lo tanto, estos productos
suelen tener precios de ejercicio que se obtienen a tra-
vés del cálculo periódico de los costes de financiación.
En nuestros 3 escenarios, podemos esperar resultados
casi idénticos del Knock-Out con vencimiento fijo. La di-
ferencia es que la operación puede estar abierta durante
más de un mes.
Knock-Out sin vencimiento fijo con límites de pérdidas
En esta variante, hay un límite de pérdidas al lado del pre-
cio de ejercicio (90 euros), en nuestro ejemplo, asumimos
95 euros. Si se alcanza este nivel, el producto expira sin
valor. La diferencia restante entre el límite de pérdidas y
el precio de base tendrá un retorno al trader como valor
residual.
Mediante estos productos, el riesgo de los huecos se
transfiere principalmente a los traders. Se tienen en cuen-
ta los costes de financiación y el margen del emisor como
en los knock-out sin vencimiento fijo a través de ajustes
periódicos del precio de base. El límite de pérdidas se
ajusta también de vez en cuando ya que de otro modo
la distancia al precio de base sería siempre inferior. En
general, estos productos permiten operar el subyacente
casi exactamente al valor intrínseco (diferencia entre el
precio actual y el precio de ejercicio) y sin la influencia de
la volatilidad.
¿Cómo enlazaremos todo en nuestro ejemplo? Ini-
cialmente, la cotización se sitúa en 100 euros y compra-
mos el knock-out a 10 euros, con un precio de ejercicio
de 90 euros y límites de pérdidas en 95 euros (ratio de
referencia de 10: 1). Así, nuestro capital en riesgo sobre
los 200 euros es de 20.
Si la cotización se incrementa al final de nuestro mes
de negociación hasta los 120 euros, sin romper la barrera
y, mientras tanto, la pérdida por el límite de pérdidas está
en 95 euros, entonces el Knock-Out de compra se cotiza-
rá, por ejemplo, a 29.75 euros. Los céntimos que faltan se
obtienen transfiriendo los costes de financiación al pre-
cio de base, un mes después del inicio de la operación,
que ahora se encuentra en los 90,25 en lugar de comenzar
en los 90 euros. El rendimiento asciende a alrededor de
197,5% o 395 euros.
Mientras tanto se produce un retorno de la acción al
límite de pérdidas en los 95 euros, con lo que el producto
caduca antes de tiempo y paga el valor residual. Ideal-
mente, este valor residual es inferior a 5 euros (teniendo
en cuenta la distancia al precio de base y los costes de fi-
nanciación). Pero si hay una diferencia de precios, el valor
residual puede ser menor, o en el peor de los casos, in-
cluso cero. Así que en el caso ideal perdemos en torno a
Los knock-out permiten a los inversores participar por en-
cima de sus posibilidades a medida que quieran ir aumen-
tando (compras) y reduciendo (venta) su presencia en el
subyacente. Los knock-out reflejan los movimientos del ac-
tivo subyacente 1: 1. En este caso, el efecto de la volatili-
dad se elimina en gran medida. Si rompen la barrera knock-
out, por lo general se obtiene una pérdida total del capital
invertido.
Los Factor Certificates ofrecen la oportunidad de participar
en el subyacente de una forma desproporciona a sus posibi-
lidades tanto al alza (a largo), como a la baja (a corto). Tienen
un tiempo de vida ilimitado y se relacionan con un índice es-
tratégico. El índice representa el cambio diario porcentual
del activo subyacente según un factor constante. El tamaño
del factor define el apalancamiento con el que el índice es-
tratégico representará los cambios de precios diarios.
Los Warrants permiten una participación apalancada en la
subida (compra) y bajada (venta) en el rendimiento del sub-
yacente. El precio se verá afectado no sólo por el movimien-
to del activo subyacente, sino también por otros factores
como la volatilidad o el tiempo a vencimiento. Si el precio
del subyacente tiene el objetivo a vencimiento por debajo
del precio de ejercicio (compra) o por encima (venta), enton-
ces tendrá una pérdida total del capital invertido.
Fuente: Asociación Derivado alemán
Términos importantes