BÁSICOS
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da de liquidez en las acciones de empresas pequeñas, un
aumento de costes para inversores y un aumento de los
riesgos para las empresas de trading.
Los procesos regulatorios requieren mucha negocia-
ción y compromisos. A mi me preocupa que la Cinta de
Registro de Operaciones Europea (“European Consolida-
ted Tape” – ETC) cayese ante la primera dificultad. Mi pre-
ocupación no es sencillamente que la necesitemos sino
el tiempo necesario para su entrega. Supongamos un po-
sible marco temporal para la implementación de MiFiD
II hasta 2015 y añadimos uno o dos años de inactividad
por parte de la industria hasta la intervención reguladora,
otro año más para revisar cuestiones abiertas y uno más
para ajustar cualquier cambio regulatorio que fuera ne-
cesario para introducir la cinta. Al final, quizás podamos
llegar a alguna parte.
¿Podremos esperar seis años más?
Recomendaría a los reguladores considerar seriamente
las consecuencias en el caso de que fallase la instalación
de la ECT. La necesidad y los beneficios se extenderán
por el ciclo de vida de las inversiones y transacciones.
Cada fase de una transacción, desde el inversor final has-
ta el mercado, exige un mecanismo de fijación de los pre-
cios claro, consistente y fiable y un registro consolidado.
Solamente un modo de proceder autorizado por el
organismo regulador obligará a la industria darles a los
inversores europeos lo que realmente necesitan.
Ventajas considerables e inminentes
Un punto neutro de referencia para la mejor ejecución
permite a los inversores particulares e institucionales en-
tender y apreciar el perfil de liquidez pan-europeo con-
solidado.
Acceso pan-europeo a los precios de todas las accio-
nes que cotizan en bolsa: Los inversores europeos de-
berían tener un acceso al libro de órdenes de cualquier
acción europea de una manera más fácil, económico y en
tiempo real.
Los reguladores se beneficiarían: Añadiendo una en-
tidad identificadora legal a una ECT dirigida por los órga-
nos reguladores sería un progreso significativo en la vigi-
lancia de los mercados pan-europeos. Un procedimiento
que debería ser realizado por autoridades nacionales
competentes o la ESMA (European Securities and Mar-
kets Authority) y no por las bolsas nacionales, teniendo
en cuenta que estas últimas tengan un claro conflicto de
intereses.
Una interrupción en varios mercados podría gestio-
narse de una manera más eficiente: Utilizando los cálcu-
los de volatilidad de la ESMA para una posible interrup-
ción de la negociación, los proveedores de la ECT podrían
calcular y comunicar estos valores a las bolsas, MTFs y
participantes de mercados.
¿Por qué el retraso?
Muchas razones erróneas han sido ofrecidas para expli-
car la falta de éxito hasta la fecha. Algunos dicen que no
se podrían consolidar los datos porque el estándar de da-
tos no existiera. Esto es fundamentalmente falso. Cual-
quier broker con un sistema de enrutamiento inteligente
ya dispone de una ECT, nosotros la tenemos y la tienen
todos los creadores de mercado (market makers). Ya se
pueden gestionar el mapeo de datos y la inconsistencia
de datos.
Otro de los motivos señalados es que no se había
integrado un sistema de informes para los mercados
OTC. Es técnicamente correcto y estamos convencidos
la eliminación de las normas sobre
concentración y la exigencia de la mejor
ejecución han abierto el mercado europeo
Mark Hemsley
Mark Hemsley es Consejero Delegado de BATS
Chi-X Europe, la bolsa de valores pan-europea
más grande y el brazo europeo de BATS Global
Markets. Bajo su dirección, BATS Chi-X Europe
se convirtió en una Bolsa de Inversión Recono-
zida (“Recognised Investment Exchange” RIE)
en mayo de 2013, fortaleciendo de esta manera
su posición de liderazgo en la estructura de
mercado, tecnología e innovación.
BATS Global Markets adquirió Chi-X Europe en noviembre 2011 y nombró Mr. Hemsley
Consejero Delegado de la organización unida de BATS Chi-X Europe. En tan solo cinco
meses, él y su equipo lanzaron el primer servicio de liquidación interoperable ofrecido
por una sede de trading e integraron con éxito los sistemas multilaterales de trading
de BATS Europe y Chi-X Europe, que culminó en el traslado de los libros de trading de
Chi-X Europe a la plataforma tecnológica de BATS sin sufrir interrupción alguna.
