TRADERS'ES 03_2020

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68 TRADERS´ 03.2020
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COLUMNA
La pregunta de 1999
¿Cuándo terminará la FED la “fase de toro
irracional”?
Queda por ver si la epidemia de coronavirus se conver-
tirá en el “cisne negro” mutante que pondrá fin al repunte
del mercado provocado por la FED en septiembre de
2019. Cuando nos topamos con el año en curso, tuvimos
una satisfacción sin precedentes en el mercado, ya que
el mundo estaba lleno de violines para todos, desde
los fondos de cobertura hasta los CTA y los inversores
minoristas.
Esto no es diferente en este momento. Esta euforia sin
precedentes, vista más recientemente durante la burbuja
tecnológica que duró hasta el año 2000, hizo que el
principal estratega de inversiones del Bank of America,
Michael Hartnett, se “planteara la pregunta de 1999”, a
saber, qué nivel de exuberancia irracional en Wall Street
está haciendo que la Reserva Federal se apriete el cuello.
Si la Reserva Federal sigue sin hacer cambios en su
política y continúa inyectando liquidez, indicaría la conti-
nuación de la “fase ascendente irracional”, como ha
hecho en las últimas semanas. Hartnett señala que hace
dos décadas, en junio de 1999, el primer aumento de la
tasa de la Reserva Federal ocurrió cuando el Nasdaq
100 subió un 30 por ciento por encima de su línea de
200 días. Asumiendo una simple correlación lineal, el
S&P 500 sería hoy unos 3700 puntos. Sin embargo,
dudo que el presidente de la Reserva Federal Powell esté
evaluando la situación correctamente.
Hartnett hace un fuerte contraste entre el S&P 500,
los bonos del gobierno de a 30 años y el valor/
precio del S&P 500. Señala que aplicar la valoración de
la burbuja del Nasdaq del año 2000 al S&P de hoy en día
daría como resultado un nivel de precios de 4415 puntos,
lo que deja mucho margen de mejora.
Pero no cree que esto vaya a suceder, no importa lo que
diga Trump. El único problema es que nunca antes se
había realizado un experimento de manipulación a esta
escala. Es como en una mala fiesta: La gente celebra
hasta que la primera no puede seguir, y entonces se
pone emocionante. ¿Pero cuándo será eso?
Una cosa es segura: después de todo el frenesí regula-
torio innecesario de los últimos años, los , como
siempre, analizarán sus errores cometidos por ellos
mismos, unas pocas personas perderán la cabeza y aquí
y allá deberán unos pocos miles de millones en multas
por algo. En Europa, por otro lado, la “competencia
concentrada” se agitará, y se aprobarán leyes aún más
absurdas y se inventarán “palancas de mando” hasta
que el barco finalmente se estrelle en la montaña.
Es fácil suponer que la economía está en auge cuando
sus nuevos activos netos sobre el papel son cientos de
millones, si no miles de millones, o cuando su empresa
y sus activos netos se benefician directamente del
aumento de los precios de los activos. Ese fue, en
cualquier caso, el consenso de la multitud anual de
ultra-ricos, políticos y estrellas de los medios de comu-
nicación en Davos, Suiza.
¡Una locura en varios actos!
Sven Kleinhans
Sven Kleinhans es especialista en trading de
alto volumen desde hace más de 17 años y
ha trabajado para MAN Group, MF Global y
SK Capital Advisors, entre otros. Además,
realiza investigaciones y también participa
activamente en la industria de los mercados
de capitales de diversas maneras.