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TRADERS´ 03.2020
POR EL CONTRARIO PUEDE TRAER ALGÚN BENEFICIO
SECUNDARIO?
Cagigas:
La volatilidad es la materia prima de las ganancias
en los mercados. Pero una volatilidad demasiado alta hace
que solo ciertos tipos de estrategias tengan sentido. Me
explico: con una volatilidad moderada se operan muy bien
los futuros ya que estos requieren un cierto movimiento
que produzca tendencias y condiciones de sobrecompra
y sobreventa. Pero si la volatilidad es demasiado alta
entonces saltarán los stop loss incluso en las posiciones
que se establecieron con la dirección adecuada, solamente
por los fuertes vaivenes del precio. Esto requerirá reducir el
tamaño de las posiciones o adoptar estrategias diferentes.
TRADERS’: ENTONCES, SI SOLAMENTE CIERTAS ESTRA-
TEGIAS SON ADECUADAS, ¿CÓMO LAS ESCOGES?
Cagigas:
Evidentemente si esperamos fuertesmovimientos
del precio nuestra primera prioridad deben ser las estrate-
gias que tengan un riesgo muy acotado y que los stops (si
se utilizan) estén situados suficientemente lejos para que
no se activen repetidamente. Pero esto aumenta el riesgo
así que también hay que tener en cuenta el dimensiona-
miento. Estos dos factores tienen impacto en el resultado
de la operación porque una posición abierta con pérdidas
muy elevadas puede requerir cerrarse incluso si seguía
cumpliendo el plan de trading. La mejor forma de encontrar
la estrategia adecuada en el mercado actual es haciendo
una lista de candidatos y eliminando aquellas estrategias
que por sus características sean inapropiadas en entornos
de alta volatilidad. Al final nos quedaremos con una o dos
estrategias que son las que vamos a operar.
TRADERS’: ¿ASÍ QUE UN OPERADOR QUE SIGA SIEMPRE
LA MISMA ESTRATEGIA DEBERÍA CONSIDERAR
PAUSARLA O CAMBIAR A OTRA EN ESTOS MOMENTOS?
Cagigas:
No hay nada malo en seguir siempre una estra-
tegia que sabemos que funciona, pero ninguna va a
funcionar todo el tiempo, y por esa razón cuando la vola-
tilidad se dispara es buena idea reducir riesgo y quizás
complementar la cartera con estrategias que operen direc-
tamente la volatilidad o que se aprovechen de los fuertes
movimientos de los mercados. Evidentemente una estra-
tegia solo funciona si la sigues, pero en este momento
estamos en una situación excepcional y conviene tomar
precauciones. Cada cartera es distinta y por tanto cada
caso requiere unas medidas distintas. Pero de forma
general diría que una cartera de acciones compradas no
es la mejor opción ahora mismo. La estructura del VIX se
ha invertido y así han comenzado otras crisis de mercado
que han durado meses o años.
TRADERS’: HÁBLANOS DE LA ESTRUCTURA DEL VIX Y
POR QUÉ ES TAN RELEVANTE.
Cagigas:
El VIX mide la volatilidad de las opciones del
SP500 a 30 días. Es una especie de indicador de miedo ya
que se dispara al alza cuando se caen los mercados, así
que valores altos del VIX indicarían miedo de desplome.
Recientemente el VIX ha llegado a niveles muy altos,
asociados con niveles equivalentes de riesgo en los
mercados. Pero el VIX no se puede operar directamente.
Es un índice. Así que hay que operar los futuros, que tienen
vencimiento cada mes.
Pues bien, en un mercado normal alcista el contrato de
futuro más cercano cotiza por encima del índice VIX,
estimando que la volatilidad subirá con el tiempo. Y el
segundo vencimiento cotizará por encima del primero. En
la Fig1 lo vemos gráficamente. Si estamos a primeros de
marzo el próximo vencimiento será el día 17, correspon-
diente al contrato de marzo de 2020. Y el siguiente venci-
miento será el 14 de abril con el contrato correspondiente
de abril. La situación de la izquierda se corresponde a un
mercado alcista normal.
Pero cuando hay una crisis de mercado el índice VIX se
dispara al alza, los contratos de futuro cotizan por debajo
del índice y el segundo vencimiento (abril) queda por
debajo del primero (marzo), invirtiendo completamente la
situación. Esta situación se puede ver a la derecha en la
Fig1 y es una situación de crisis de mercado como en la
que estamos ahora mismo.
Es muy importante darse cuenta de la importancia de
este hecho porque la historia nos dice que en otras crisis
una vez que se invierte la estructura del VIX el mercado
puede corregir meses o años. Por ejemplo, cuando
Lehman Brothers quebró el 15 de septiembre de 2008 el
viernes antes la diferencia entre el primer vencimiento
PERSONAS
Índice VIX y los dos vencimientos más cercanos del contrato de futuro en
dos tipos de mercado, alcista (izquierda) y bajista (derecha). Front es el
vencimiento inmediatamente siguiente y 2nd el segundo o posterior a este.
Fuente: propia
G1
Índice VIX