TRADERS´ES 03

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03.2018
una baja diversificación en caso de que el movimiento del
mercado se gire.
TRADERS´: ¿Qué usaría con las acciones?
Clenow: Una buena estrategia, que también describo en
mi libro “Stocks on the Move”, es el impulso. Aquí, las
acciones más fuertes son buenas candidatas. Solo se to-
marán posiciones largas si el mercado en general está en
tendencia ascendente. Las ponderaciones de las accio-
nes individuales se determinarán nuevamente mediante
el modelo ATR descrito. El objetivo del enfoque de im-
pulso es ganar mucho en un mercado alcista cuando la
cartera esté totalmente invertida y perder lo menos posi-
ble en un mercado bajista cuando la cartera esté en gran
parte o en su totalidad en efectivo.
TRADERS´: Supongamos que hemos desarrollado un con-
cepto con reglas simples. ¿Como procederemos?
Clenow: En cualquier caso, debe hacer una prueba his-
tórica realista. Al decir realista, quiero decir que deben
tenerse en cuenta los diferentes efectos que distorsionan
el cálculo, porque de lo contrario la prueba histórica re-
trospectiva será bastante inútil. Lo cual no solo es tener
en cuenta los costes de transacción y el deslizamiento,
sino sobre todo las influencias significativas a largo pla-
zo, como el sesgo de supervivencia. Por ejemplo, si prue-
ba una estrategia de impulso a 20 años, también deberá
considerar las acciones que han sido candidatas a su car-
tera durante dicho periodo, pero que ya no están en el
índice considerado a día de hoy, o quizás ya ni existen.
¡Tales efectos pueden crear una diferencia significativa!
Por otro lado, aquellos que simplemente prueban con las
acciones actuales de un determinado índice obtendrán
automáticamente buenos resultados pero se les mostra-
rá una imagen completamente irreal de la estrategia de
negociación.
TRADERS´: Entonces, se debe invertir mucho tiempo en una
prueba histórica. Si se ve bien, ¿cómo la ejecuto?
Clenow: Probaría 2 cosas: primero, escriba la lógica y las
reglas exactas y déselas a a una persona externa para ver
si obtiene los mismos resultados, o al menos los resul-
tados son muy similares. También es interesante probar
en otros conjuntos de datos o mercados para verificar la
solidez. La segunda idea es implementar la estrategia con
una cuenta pequeña, posiblemente con solo una parte de
las posiciones, para tener una idea de la implementación
real.
TRADERS´: ¿Qué pérdidas debería esperar con las estrate-
gias de seguimiento tendencial y de impulso?
Clenow: Aproximadamente 2 o 3 veces el rendimiento
anual promedio a largo plazo. Por lo tanto, si persigue
tener una estrategia que arroje un rendimiento promedio
del 10 % durante muchos años, debe suponer que se po-
drá bajar al 20 a 30 % en tiempos difíciles.
TRADERS´: ¿Por qué cree que el seguimiento tendencial y
el impulso aún funcionan, a pesar de que muchos traders la
usan?
Clenow: Bueno, en los últimos años, el seguimiento ten-
dencial con futuros no ha funcionado tan bien. A largo
plazo, continuará funcionando, pero el rendimiento se
ha vuelto mucho más plano. Ello se debe a que tenemos
un período prolongado de bajas tasas de interés, y los
fondos que no están vinculados por margen a las posi-
ciones de futuros tienen poco o ningún rendimiento. Al
contrario, durante los años anteriores, las tasas de inte-
rés fueron más altas y los precios
de los bonos a largo plazo subían y
siempre habían arrojado un buen re-
torno. Pero volvamos a la verdadera
pregunta: Yo creo que los mercados
no se adaptan inmediatamente a la
información nueva, por lo que deter-
minan la estructura de precios des-
pués de pasar algún tiempo. Esta es
una sub-reacción al flujo de informa-
ción, por lo que los movimientos ne-
cesitan una cierta cantidad de tiem-
po. Estas fases duran algún tiempo y
a menudo conducen a una reacción
exagerada en la dirección de la ten-
dencia. Actualmente hay mucho di-
Este gráfico muestra los pasos individuales a considerar de acuerdo a Andreas Clenow para seleccionar y
posicionarse en el modelo de impulso.
Fuente: Andreas F. Clenow, conferencia en QuantCon en Nueva York: „¡Cambie como un chimpancé, libere a su primado!“, P. 2
G4) Modelo de impulso
Universo
de inversión Selección Clasificación Asignación Reequilibrio
• Tenga en
cuenta los
valores históricos
del S&P 500
• involucrar a
todas las
empresas
excluidas y
adquiridas
• Valor de
Clenow
Momentum por
encima de 30
• La acción
debe estar
entre el 20 %
de las mejores
del índice
• Clasificación
de acciones
tras el impulso
de Clenow
• Comprar en
orden desde el
primer valor
• Escalar el
tamaño de la
posición según
la volatilidad
• Verificación
mensual de los
criterios de
selección y
clasificación y
reinicio de la
asignación