TRADERS'ES 05

67 / 74

67 TRADERS´ 05.2019
Al usar el servicio anterior, se puede determinar fácilmente la volatilidad
implícita de una determinada opción y decidir si puede ser una buena
candidata para la venta de opciones de compra.
Fuente:
G1 Estadísticas de volatilidad implícita
es inherente a la prima que seleccionemos. Si estamos
generando un retorno inicial del 3% al mes, mientras que
una opción similar para una acción diferente produce el
6%, sabemos que el IV de esa segunda acción es mucho
más alto. El IV está directamente relacionado con la
prima. La forma en que incorporo IV en mis decisiones
de trading es estableciendo un rango objetivo de retorno
durante 1 mes. Está entre el 2% - 4% y llego hasta el 6% en
un mercado alcista fuerte. Lo cual me mantendrá dentro
de mi nivel de comodidad, ya que se aplica a la volatilidad
implícita. Dependiendo de nuestros niveles personales de
tolerancia al riesgo, esos rangos se pueden ajustar.
TRADERS’: ¿EN QUÉ SENTIDO ES DIFERENTE A LA VOLA-
TILIDAD HISTÓRICA?
Ellman: La volatilidad histórica representa la fluctuación
de los precios durante un período de tiempo específico,
mientras que la volatilidad implícita es una proyección de
la volatilidad de las acciones basada en la valoración de
las opciones en los mercados. En mi opinión, la volatilidad
histórica es más útil para las decisiones de inversión a
largo plazo, mientras que la volatilidad implícita es extre-
madamente importante para la inversión en opciones a
corto plazo.
TRADERS’: ¿PUEDE EXPLICAR A NUESTRA AUDIENCIA
DE QUÉ SE TRATA EL SESGO DE VOLATILIDAD?
Ellman:: El sesgo de volatilidad (skew) es la diferencia en la
volatilidad implícita (IV) entre las opciones con el mismo
subyacente. Los sesgos se clasifican de 2 maneras:
pueden ser horizontales o verticales. Los sesgos verti-
cales muestran cómo cambia la volatilidad según el
precio de ejercicio. Los sesgos horizontales se refieren a
los sesgos temporales (es decir, opciones con diferentes
fechas de vencimiento).
Otro uso del sesgo de volatilidad es cuando se compara
la volatilidad implícita de las opciones de compra y venta
fuera del dinero de un mismo subyacente. Al hacer estas
comparaciones, se comparan los precios de compra o
venta que reflejan el mismo grado de dinamismo. Por
ejemplo, si una acción se cotiza a $ 47.50, se comparan el
precio de compra de las opciones a $ 50.00 y el de venta
de las opciones a $ 45.00 fuera del dinero. Si el mercado
no está sesgado, esperaríamos que la volatilidad implícita
y, por lo tanto, los valores de la prima extrínseca fuesen
los mismos. En otras palabras, como se muestra en el
gráfico mostrado a continuación, no habría sesgo (G2).
TRADERS’: ¿USTED OPERA CON LA ESTRATEGIA IRON
CONDOR? ¿Y LAS OPCIONES SOBRE FUTUROS?
Ellman: No, pero ello no significa que usted no deba hacerlo.
A lo largo de los años (y décadas), he operado con varias
estrategias de opciones y siempre retorné a la venta de
opciones de compra cubierta manteniendo una pequeña
cantidad de opciones de venta vendidas con garantía de
caja. La razón es simple: He tenido más éxito con estas
estrategias. Otra razón importante es que, en los EE. UU.,
se nos permite utilizar la venta de opciones de compra
cubierta en nuestras cuentas IRA (protegidas). Lo cual se
relaciona con el hecho de que el gobierno de los EE. UU. ,
así como los agentes de bolsa, consideran estas estrate-
gias de bajo riesgo e intuitivas para los traders particulares.
PERSONAS
Este gráfico nos muestra un mercado lateral sin desviación alguna de
las opciones de compra o de venta. Tras el crac del 2008 se produjo una
desviación de las opciones de venta que incrementaron sus precios.
Fuente:
G2 Sesgo de volatilidad: gráfico simétrico