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BÁSICOS
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do el precio de activo se sitúe por debajo del strike o
precio de ejercicio.
• Debemos elegir una fecha de vencimiento igual para
la opción call y para la opción put, para ello nos debe-
remos plantear en que horizonte temporal pensamos
que se puede realizar el movimiento direccional que
esperamos. Por otro lado hay que tener en cuenta
que cuanto más alejada sea la fecha de vencimiento
el coste de las primas que integran la estrategia serán
más caras que si el vencimiento es más cercano. El
encarecimiento de la estrategia según la lejanía del
vencimiento se debe a que a mayor tiempo para el
vencimiento es más probable que el activo subyacen-
te se mueva y por tanto más probabilidad de benefi-
cios puede tener la estrategia.
• El coste de la estrategia. Las primas que hemos paga-
do tanto de la call como de la put comprada suponen
un coste en la construcción del “straddle” o “cono
de volatilidad”. En este sentido el movimiento direc-
cional en un sentido u otro que debe hacer el activo
subyacente debe ser de una magnitud suficiente que
compense el coste pagado para la construcción de la
misma o dicho de otra forma de las primas pagadas
en la call comprada y put comprada que integran la
estrategia.
De esta forma con un precio de referencia en el Light
Sweet Crude Oil de 45.50 dólares podríamos comprar un
“straddle” o “cono de volatilidad” con precio de ejercicio
o strike de 45.50 dólares y con un vencimiento a mes de
diciembre 2015. (Tómense estos precios y vencimientos
solo como ejemplo)
Véase tabla de cotizaciones en la figura 2.
Comportamiento de una estrategia de volatilidad
Analicemos dicho ejemplo de forma pormenorizada:
• Si mantenemos la estrategia hasta el día de venci-
miento y el activo subyacente está en esa fecha por
encima del strike 45.50 la call comprada generará una
plusvalía igual a la diferencia del precio de subyacente
menos el strike que representa el precio al que tene-
mos derecho a comprar. Por ejemplo, si el Light Sweet
Crude Oil el día de vencimiento cierra en 50 dólares
el beneficio será de 4.50 dólares por contrato y que
teniendo en cuenta que el multiplicador es de 1.000
el beneficio sería de 4.500 dólares al cual se debería
resta la prima pagada en el total de la estrategia.
• Si mantenemos la estrategia hasta el día de venci-
miento y el activo subyacente está en esa fecha por
debajo del strike 45.50 la put comprada generará una
plusvalía igual a la diferencia entre el strike donde te-
nemos el derecho a vender y precio de subyacente.
Por ejemplo, si el Light Sweet Crude Oil el día de ven-
cimiento cierra en 40 dólares el beneficio será de 5.50
dólares por contrato y que teniendo en cuenta que el
multiplicador es de 1.000 el beneficio sería de 5.500
dólares al cual se debería resta la prima pagada en la
construcción del straddle o cono de volatilidad.
Obsérvese como el coste de la prima pagada en dicha estra-
tegia es la variable fundamental ya que dependiendo en qué
momento se diseña la estrategia y por tanto en qué nivel de
volatilidad implícita se díseña la estrategia el resultado del
“cono de volatilidad” o “straddle” varía sensiblemente. Es
por ello por lo que el llevar a cabo dicha estrategia en un
movimiento de fuerte lateralidad puede ser probabilística-
mente más rentable ya que la volatilidad implícita es baja y
por lo tanto abarata la compra de la misma.
La volatilidad debe ser nuestro aliado
En resumen la volatilidad puede ser un perfecto aliado
en la forma de desarrollar estrategias utilizando las op-
ciones como instrumento de negociación ya que permite
aprovechar situaciones de mercado como la desarrollada
anteriormente con una mayor versatilidad y capacidad de
adaptación a cualquier situación de mercado.
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Sergio Mur Bosque
Licenciado en Economía por la Universidad de
Barcelona. Master en Finanzas por el Instituto
de Estudios Financieros. Master Executive en
Gestión de Riesgos Financieros por Bolsas y
Mercados. Actualmente desarrolla su actividad
como operador en GPM Gestión de Patrimonios
Mobiliarios AV y GPM Professional Broker. Es
también Profesor Titular del Instituto de Técnicas
Financieras donde imparte cursos de Price Action.
smur@gpmpb.comEl que un activo se mueva es una oportunidad de trading como tal