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TRADERS´ 09.2019
cualitativa o subjetiva que no pueda ser agregada o
analizada. Un fondo cuantitativo basará las decisiones
de gestión en un modelo matemático (que puede estar
poblado en parte por factores fundamentales), pero
generalmente hay poco juicio humano con respecto
a las decisiones operativas de gestión fuera de este
modelo. En otras palabras, los analistas cuantitativos
desarrollan modelos inteligentes que guía qué opera-
ciones realizar.
La gestión cuantitativa también nos es muy útil para
el control de riesgo ya que la parametrización de la
operativa ayuda a llevar mucho mejor ese control. Las
técnicas mejoradas de gestión de riesgos, diseñadas
para ponderar las estrategias de acuerdo con las dife-
rentes condiciones de los mercados y los cambios en
la liquidez y el sentimiento, están ganando más aten-
ción, particularmente en un entorno macroeconómico
donde las herramientas de política (y su impacto
asociado en los mercados) no tienen precedentes.
Pasemos a un caso práctico: Anattea FI Kunié Quant.
Anattea Kunié FI es un Fondo de Retorno Abso-
luto multiestrategia cuya gestión se realiza utili-
zando modelos cuantitativos mediante el uso de
algoritmos automáticos. El objetivo es construir un
modelo integrado de baja correlación con el mercado
de referencia y una volatilidad inferior al 10%, con el
objetivo de generar retornos positivos con indepen-
dencia del escenario de mercado. El fondo utilizará
la diversificación como motor principal de rentabi-
lidad ajustada al riesgo, diversificando en activos,
estrategias y temporalidad de cada inversión consi-
guiendo así desvincular el rendimiento del fondo
con el comportamiento de un mercado. No existe
predeterminación en cuanto a la distribución de la
cartera del fondo. El fondo utiliza como medida de
riesgo metodología VaR.
Kunie Quant se divide en 3 carteras en función de su
plazo de inversión, corto plazo, medio plazo y largo
plazo, lo que aumenta la diversificación eficiente de
la cartera dado que la correlación entre programas es
cero. En el gráfico 1 podemos ver la evolución desde
inicio de año de las 3 carteras.
Esta gestión busca el máximo de diversificación y
descorrelación con los mercados. El fondo busca
mantener una correlación nula con la renta variable.
Esta correlación nula permite al fondo evolucionar sin
depender de la evolución de los índices.
Como se puede observar el gran abanico de productos
nos evita la concentración y al aumentar de diversi-
ficación en sectores muy variados la descorrelación
con los índices es total. Al trabajar con tres hori-
zontes de tiempo diferentes se puede dar que en esas
carteras se tenga el mismo subyacente en posiciones
contrarias largos /cortos de forma temporal llegando
a tener en ese subyacente una posición neutral.
Con este enfoque se consigue una descorrelación vía
plazo de inversión, tipo de activo y por último tipo de
estrategia lo que permite ajustar la volatilidad de la
cartera al valor deseado. En este sentido es funda-
mental la monitorización de correlaciones entre
estrategias dado que esto es el parámetro principal
para mantener la volatilidad en los niveles determi-
nados previamente.
La asignación de pesos a cada estrategia se hace de
manera “top-down” y equiponderada por volatilidad
de manera que a los activos menos volátiles se le
asignará mayor peso que a los más volátiles. En este
sentido las posiciones también se ajustan dinámica-
mente en tiempo real en el caso de que se produzcan
cambios significativos en la volatilidad de un activo
de manera que la posición abierta suponga un riesgo
excesivo para la cartera, por lo que mediante un algo-
ritmo de gestión monetaria se disminuirá su peso
hasta adaptarse a las nuevas condiciones.
Sumando
En un fondo cuantitativo si la rentabilidad es negativa
se ajusta el riesgo incurrido para disminuir la volati-
lidad del fondo e intentar hacer los inevitables “draw-
downs” más suaves en base a nuestra política de
preservación del capital aunque haya que sacrificar un
poco de rentabilidad.
Los tres pilares de un fondo cuantitativo son la diver-
sificación eficiente mediante la descorrelación de
sus estrategias, la gestión del riesgo mediante el
control de la volatilidad del fondo y la gestión mone-
taria en función de la volatilidad independiente de
cada activo.
PERSPECTIVAS
Todos los operadores ven los mismos precios; sin embargo,
su percepción de lo que significan esos precios es diferente.