TRADERS´ES 01

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PERSPECTIVAS
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01.2016
es ligeramente superior a la media
del ratio P/E del S&P 500 desde
1871, que según el premio Nobel
Robert Shiller, es de 15,6. En con-
secuencia, a partir de este indica-
dor se puede inferir que el S&P 500
de acciones no está, en esencia, ni
caro ni barato. No obstante, de lo
anterior, se deduce sin embargo
que la proporción estuvo reciente-
mente en sus niveles más altos tras
más de una década. Una variante
de este ratio muestra una gran dife-
rencia, es el ratio (CAPE) Shiller de
precio-ganancias ajustadas cíclica-
mente en base a los ingresos de los
10 años anteriores. El ratio se sitúa
en el 26,3, significativamente por encima de la media
de 16,6 desde 1871, dando a entender que las acciones
están sobrevaloradas. Esto sin embargo, no significa
necesariamente que la relación esté obligada a revertir
a su media inminentemente. Como se ve en la figura 2,
las desviaciones de la media se pueden ampliar y ex-
tremar. Este es también el caso de la relación de CAPE,
que alcanzó un máximo de 44,2, más de 2,5 veces su
promedio, en el apogeo de la burbuja de las puntocom
en diciembre de 1999.
Análisis de la fuerza relativa del
consumo discrecional/alimentos básicos
Podemos complementar el análisis fundamental con el
análisis técnico, así podemos emplear el análisis de la
fuerza relativa* para examinar cómo el sector de con-
sumo discrecional se está comportando en relación con
el sector de alimentos básicos. La relación de los 2 nos
puede dar una indicación de si los inversores creen que
estamos en la parte superior del
mercado y que va a ocurrir una co-
rrección, o en la parte inferior y va-
mos hacia un rebote. Los valores cí-
clicos de consumo tienden a superar
a los alimentos básicos defensivos
cuando el crecimiento económico
se acelera. Los alimentos básicos,
por el contrario, tienden a obtener
mejores resultados cuando la eco-
nomía se ralentiza. Esta relación de
aumento se representa en la figura 3
en la que los productos cíclicos están
superando a los básicos defensivos,
banco central un doble mandato para promover la es-
tabilidad de precios y la maximización del empleo. Aun-
que no se puede determinar cuál será la longitud del si-
guiente ciclo de endurecimiento de tipos, es interesante
notar que el ciclo de ajuste promedio tras 1987 fue de
15,5 meses.
Análisis de Ganancias
Profundizando y analizando con un par de indicadores
fundamentales, se muestra sin embargo, un panorama
mixto en cuanto a la fijación de precios del S&P 500.
Por un lado, tenemos la relación precio-ganancias; la
métrica más corriente que divide simplemente al nivel
de precios del índice entre las ganancias por acción de
los últimos 12 meses. Este indicador, que se representa
en la figura 2, ilustra que la relación P/E se situó en el
17,8 en el momento en el que escribimos este artículo.
Éste valor, de hecho, está justo por encima de la tasa
media diaria desde 2000, que se situó en el 16,5 y que
La figura 4 muestra en qué fase del ciclo económico de la economía se encuentran los distintos sectores que
han dado más beneficios.
Fuente: John Murphy “operando con el análisis intermercado (2013)”
G4) Análisis de rotación del sector
La Figura 3 muestra cómo el sector más discrecional es mejor que el más defensivo de alimentos básicos. La
subida del ratio indica que los cíclicos sobrepasan a los alimentos básicos.
Fuente: Bloomberg y el propio autor
G3) Ratio S&P 500 y consumo discrecional/alimentos básicos