17 / 79
PERSPECTIVAS
17
»
Ajustando el ciclo de análisis
La historia y la teoría económica in-
dican que el aumento de las tasas de
interés en los
EE.UU. no se debe ver
como la némesis de los mercados
de renta variable. El Comité Federal
de Mercado Abierto ha declarado en
repetidas ocasiones que su política
monetaria variará para adaptar las
tasas de interés a las mejoras que se
vayan materializando en el mercado
de trabajo y a la confianza que ten-
gamos en que la inflación se mueva
a su objetivo del 2% en el mediano
plazo (declaración del FOMC 28 de
octubre de 2015). En consecuencia,
el aumento de las tasas de interés
es una indicación de una economía
sana y en crecimiento. De hecho,
como se muestra en la Figura 1, el
inicio de un ciclo de ajuste no suele
llegar en máximos del mercado de
renta variable. El S&P 500 continuó
hasta alcanzar un máximo tras 15
meses a partir de 1999 hasta 2000,
con el índice avanzando durante 3,5
años seguidos tras el comienzo del
ciclo de ajuste de 2004 a 2006. Este
último ciclo que duró 25 meses, y
fue el último antes de la crisis, era
de hecho el más largo desde que
el Congreso modificó la Ley de la
Reserva Federal en 1977 dando al
La Figura 2 muestra cómo el ratio de precio/ganancias, divide al nivel del índice S&P 500 entre los últimos 12
meses por acción, que se mueve en torno al ratio medio desde el 2000.
Fuente: Bloomberg y el propio autor
G2)
Ratio S&P 500 precio/ganancias
La figura 1 muestra cómo al S&P 500 le impacta los cambios de la política monetaria de la reserva federal.
Fuente: Bloomberg y el propio autor
G1)
Ratio objetivo del índice S&P 500 vs. los fondos de la Fed
Lamentablemente, tras la crisis financiera
hemos visto un aumento en las correlaciones
entre las clases de activos.