Editorial
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09.2014
¿Por qué los tipos bajos de interés son tan venenosos?
Ioannis Kantartzis
Anastasios Papakostas
»
CLos tipos de interés han estado muy bajos durante mucho tiempo, tanto
que algunos de los actores del mercado se han olvidado ya de por qué es tan
importante tener un nivel de tipos de interés que tenga sentido. Después de
todo, tener tipos de interés permanentemente bajos no provocan un “proceso
de cura automática” del sistema económico como podría asumirse después
de tantos años de lavado de cerebro que nos han realizado los bancos cen-
trales. Todo lo contrario, los tipos de interés son una variable importante de
control de la economía y pueden dar lugar a deficiencias devastadoras si no se
regulan de forma permanente, como ha sido el caso durante los últimos años.
Pero permítanme explicárselo paso a paso.
¿Cuál sería el nivel de los tipos de interés si no fuera
determinado por el banco central sino por la oferta y la
demanda? ¿Quién compraría bonos del gobierno espa-
ñol, portugués o griego, los cuales conllevan altos ries-
gos y sólo rinden a día de hoy el tipo de interés ínfimo
actual? La respuesta es obvia: Nadie. El nivel de los tipos
de interés tendría que ser mucho mayor.
Además, tenemos las directrices de Basilea que, como era el caso en años
anteriores, prácticamente obligaba a los grandes participantes del mercado
institucional a comprar bonos del gobierno, presionando aún más los tipos de
interés a la baja. Sin este mecanismo, los tipos de interés serían - y habrían
sido así antes - significativamente superiores y los inversores institucionales
como las compañías de seguros podrían tener una mayor exposición a la ren-
ta variable (los cual es más beneficioso).
Pero pasemos ahora a ver por qué los tipos de interés bajos son venenosos
para todo nuestro sistema económico: Los tipos de interés han perdido su efec-
to direccional en la economía como resultado de la manipulación sistemática
a la que se les ha sometido. En tiempos “normales”, las malas inversiones que
producen bajos retornos no sobreviven, lo que significa que en el largo plazo
sólo los buenos proyectos sobrevivirán. Pero si las tasas de interés son dema-
siado bajas durante demasiado tiempo, no habrá tal depuración. Nunca estará
claro cuáles son las buenas inversiones y cuáles las malas, ya que casi todos los
proyectos malos también pueden sobrevivir, lo cual nos lleva a un aumento de
la incertidumbre y de falta de transparencia. Además, por otro lado habrá cada
vez más una escasez de personal cualificado para los proyectos con gran pro-
yección porque dichos trabajadores también se irán a la competencia “mala”
que normalmente, desde el principio, no debería existir. En otras palabras, todo
el sector de la inversión económica estará cada vez más desordenado y será
más ineficiente mientras se mantengan los tipos de interés tan cerca de cero.
Esta es una situación que no se va a rectificar automáticamente. Al final, sólo
cuando la marea baja, en términos de mayores tasas de interés, es cuando se
puede ver a toda esa gente nadando sin bañador
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