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El gráfico 2 muestra el techo en
el S&P 500 que se formó durante los
años 1999-2000. El AAII Bull-Bear
Spread representa la diferencia en-
tre los optimistas y los pesimistas.
En la primera semana del año 2000,
la cuota de optimistas alcanzó con
un 75 por ciento el mayor nivel que
jamás se había medido. En aquel mo-
mento el bull-bear spread se mantu-
vo durante semanas en niveles muy
elevados y se podía considerar una
clara señal de euforia de masas. El
posterior breakout alcista hacia nue-
vos máximos históricos en marzo de
2000 muestra un detalle interesante
porque se trató de una ruptura falsa
seguida por una fase lateral con mu-
cha volatilidad. Sin embargo, el gran
mercado bajista, que duró dos años,
no comenzó hasta seis meses más
tarde. Con lo cual se confirma la teoría
que los techos en los mercados de va-
lores tardan en formarse, a diferencia
de los mercados de materias primas.
Los inversores entonces tuvieron suficientemente tiempo
para cerrar gradualmente sus posiciones o asegurarlas. La
selección de indicadores que mide el sentimiento de los in-
versores además incluye el nivel de endeudamiento por los
márgenes de seguridad que exige la bolsa NYSE e índices
de volatilidad como el VIX o el VDAX. Ambos instrumentos
proporcionan información sobre el sentimiento de los parti-
cipantes de mercado y complementan el proceso analítico.
Análisis Intermarket:
¿En qué Fase se Encuentra el Mercado?
Desde el año 1850 la economía estadounidense ha tras-
pasado en total 33 ciclos con una duración media de
cuatro a cinco años cada uno. El ciclo económico ejerce
una influencia esencial en la interacción entre acciones,
bonos y materias primas. Un ciclo completo en las tres
clases de activos concluye un total de seis fases. El esta-
do en el cual se encuentra cada clase de activos permite
asignarle a cada fase su lugar dentro del ciclo económico,
indicando de esta manera cuando se acerca la formación
de un techo en el mercado de valores. El gráfico 3 mues-
tra la secuencia ideal de altibajos en los tres mercados.
Por norma general, el mercado de renta fija es el primero
en elaborar un techo, seguido por el mercado de renta
variable y el mercado de materias primas es el último.
Siempre es recomendable ajustar sus posiciones gra-
dualmente, ya que ningún ciclo se parece exactamente al
anterior y a menudo hay que tratar con desviaciones del
transcurso típico de un ciclo. Martin Pring recomienda a
los inversores que utilicen una simple herramienta para
determinar de forma sencilla y sistemática la tendencia
actual de cada una de las tres fases: Seleccione un índice
o un ETF para cada una de las tres clases de activos, los
bonos, las acciones y las materias primas, y aplique un
promedio móvil de 12 meses. Si el precio de cierre men-
sual del correspondiente mercado está por encima del
medio móvil se considera una tendencia alcista, si está
cotizando por debajo indica un mercado bajista.
Rotación de Sectores
Información aún más precisa obtendremos si nos fijamos
en el rendimiento de aquellos sectores del mercado de va-
lores que siguen el desarrollo de patrones dentro del ciclo
de seis fases con cierta regularidad. Por ejemplo, al final
de la fase de expansión del ciclo económico las acciones
del sector energético suelen ser las que toman la inicia-
tiva. Esto se debe al aumento de los precios de la ener-
gía y conlleva una creciente presión inflacionista, la cual
causará intervenciones por parte de los bancos centrales.
Incrementarán los tipos de interés, provocarán una amor-
Al iniciarse el nuevo milenio, la sensación de euforia alcanzo niveles récords entre los inversores particulares
(barras verdes = bull-bear spread) durante varias semanas y convirtió al bull-bear spread en un indicador con-
trario. Después de la ruptura errónea en marzo de 2000 y un segundo intento de Breakout a principios de sep-
tiembre, comenzó una fase bajista que duró dos años. Cuando se formó un suelo en 2002/03, el indicador bull-
bear spread se deterioró de nuevo masivamente, indicando una capitulación del sentimiento en el mercado.
Fuente:
G2)
El S&P 500 and AAII Bull-Bear Spread en 1999/2000
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
25.11.1998
15.04.1999
02.09.1999
20.01.2000
08.06.2000
02.11.2000
22.03.2001
09.08.2001
27.12.2001
16.05.2002
03.10.2002
20.02.2003
