TRADERS'ES 09

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alejada. Para el ejemplo de la imagen 8 hemos utilizado
“Long Put AUG 2900” y “Short Put JUL 2900”.
Esta estrategia es gamma negativo (“el turbo nos perju-
dica en ambas direcciones”), vega positivo y theta positivo.
¿Y qué es Gamma Hedging?
Ahora que ya sabemos un poco más sobre Gamma,
hablemos del “Gamma Hedging”, que será vital para
entender el “Gamma Trading”.
El “Gamma Hedging” es simplemente el proceso de
reajustar las deltas de nuestro portfolio. Por ejemplo, si
tengo una estrategia delta neutral y el precio se mueve,
mis deltas van a variar. Si quiero seguir delta neutral, voy
a tener que reajustar la posición, ya sea comprando o
vendiendo opciones, o participaciones del subyacente.
Este reajuste de deltas es lo que se conoce como “Gamma
Hedge”, y sería la herramienta que usan los creadores de
mercado (“market makers”), donde no intentan espe-
cular con el precio, ya que su beneficio viene del “bid-ask
spread”, y su principal interés es estar libre de riesgo en
cuanto al precio.
Y llegamos al Gamma Trading…
Y por fin llegamos al “Gamma Trading”. El “gamma
trading” sería lo mismo que el “gamma hedge”, pero con
un fin especulativo, es decir, con el fin de intentar sacar
una rentabilidad a nuestra posición mediante ese proceso
Gráfico de riesgo de una Calendar. Se observa que el valor de gamma es siempre negativo.
Fuente: con plataforma thinkorswim
G6 Calendar en SPX
de reajuste de delta. La idea detrás del “Gamma Trading”
es la de ir reajustando nuestra posición, buscando un
beneficio mientras el tiempo puede ir a favor o en contra
nuestra.
El conocido estilo “Gamma Scalping”, sería un “long
gamma trading”, donde estamos largos en gamma (esce-
nario 1) y buscamos que el subyacente se mueva mucho
y que la volatilidad implícita aumente, y mientras llega
este escenario podemos ir reajustando nuestros deltas,
ya sea comprando o vendiendo opciones, o posiciones
del subyacente, e ir obteniendo beneficio de esos ajustes.
El objetivo aquí es que el valor que vamos perdiendo por
estar largos en gamma (“theta positivo”) sea inferior al
beneficio que obtenemos en esos reajustes de posición o
“gamma hedging”.
Y por otro lado tenemos la gestión típica de Iron Condors,
que sería un estilo “short gamma trading”, donde
buscamos que el subyacente se mueva poco y que la
volatilidad implícita baje, y mientras llega este escenario
podemos ir reajustando nuestros deltas.
En este tipo de “gamma trading” (“short”), los reajustes de
deltas nos generan pérdidas (o aumentan margen), pero
esperamos suplir esas pérdidas con el beneficio que nos
da el paso del tiempo, al estar positivos en “theta”.
Cualquier estilo de “gamma trading” puede ser bueno y
rentable. La clave es adaptar la estrategia al entorno de
volatilidad y diversificar operativas.
ESTRATEGIAS