TRADERS´ES 05

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EDITORIAL
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05.2015
¿Oro con alto rendimiento y acciones baratas?
Ioannis Kantartzis
Anastasios Papakostas
» Hacia finales de Enero, el gestor de fondos estadounidense Jeff Gundlach hizo
una declaración que merece la pena ser saboreada al máximo: “Sorprendente-
mente, la gente paga a Suiza para que les guarde su dinero durante 10 años. Lo
cual hace del Oro un valor muy rentable, ya que ese dinero no les rinde”.
Por ello, mientras pagan tasas negativas de interés (a pesar del riesgo ma-
sivo por el tipo de cambio) por el “privilegio” de prestarle su dinero a Suiza
durante 10 años, podrían al menos obtener el 0% de todos los vencimientos del
Oro. Por supuesto, el señor Gundlach estaba bromeando cuando describía al
Oro como un activo de alto rendimiento. Pero aun así, la comparación muestra
que de repente el Oro se ha vuelto atractivo como alternativa de inversión fren-
te a los bonos de los gobiernos. Los entusiastas del Oro
nunca han dejado de pensar así, pero el problema del Oro
ha sido siempre su desventaja intrínseca: su significativa
tasa de interés. Aunque ahora esto ha cambiado.
Por supuesto, podría dedicarse a gastar todo su dinero
en vez de invertirlo a interés cero. Sin embargo, los inver-
sores institucionales no sólo deben derrochar los fondos
que se suponen que gestionan. Es verdad que tienen restricciones respecto a la
proporción de acciones y metales preciosos que pueden tener en sus carteras, lo
que aplica particularmente a su gestión del riesgo. Además, el balance se debería
desviar más hacia el Oro si se tiene menos y menos confianza en las divisas.
Las acciones, incluso después de haber subido durante bastante tiempo, se
podrían beneficiar aún más. Después de todo son sus dividendos los que las ha-
cen particularmente atractivas a los grandes inversores los cuales se desesperan
cada vez más y más en búsqueda de un jugoso retorno para sus inversiones. Por
ello, podríamos decir que los dividendos son los nuevos tipos de interés.
Finalmente, hagamos un pequeño juego mental. Si todos los activos devol-
vieran un interés cercano al 0%, ¿dónde deberían estar los precios? En el caso
de los bonos gubernamentales, los podemos ver en el mercado. Lo mismo ocu-
rre con el Oro. Pero ¿qué ocurre con las acciones? En este caso, los dividendos
rinden actualmente bastante más del 0%. Por lo tanto, ¿sería totalmente irrea-
lista pensar que el rendimiento de todos los dividendos bajase a la mitad dentro
de algunos años? Si ocurriese así, y asumiésemos que la cantidad absoluta de
dividendos será la misma, los precios de las acciones deberían duplicarse.
Nadie sabe si esto ocurrirá finalmente. Pero en los mercados, todo es po-
sible. En 2007, nadie habría pensado que se podría llegar a tener el futuro del
Bund alemán en 160 y tasas negativas de interés en los múltiples vencimien-
tos de los bonos del gobierno. ¡Realmente nadie!. Ahora nos tocará ver con
qué nos sorprenderán esta vez los mercados. «
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Ioannis Kantartzis Anastasios Papakostas
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