La prevalencia del inversor minorista nos acompañará durante las próximas décadas

La motivación

Fue en 2016 cuando, en IG Group, el bróker británico que cotiza en el FTSE 250 y está presente
en 20 países de los cinco continentes, comenzamos a estudiar seriamente la creación de un sistema
de negociación multilateral (MTF, por sus siglas en inglés) para el inversor minorista. Habíamos registrado una creciente demanda de negociación minorista en Europa y estábamos convencidos de que estaba impulsada estructuralmente y no era un fenómeno cíclico. Desde nuestro punto de vista -interpretando la perspectiva del operador minorista- la infraestructura de ejecución existente era totalmente insatisfactoria, lo que dejaba al inversor particular entre la espada y la pared.

En los casos en que los intermediarios ofrecían la ejecución en el propio centro, las comisiones superaban lo aceptable para que un inversor por cuenta propia pudiera operar con frecuencia de forma económicamente viable. Esto provocaba que un volumen significativo de operaciones de una parte importante de los operadores minoristas se dirigieran a la ejecución extrabursátil (OTC, por sus siglas en inglés), donde la falta de transparencia y de seguridad acababan por crear también condiciones bastante
desfavorables.

En este contexto, nos planteamos si seríamos capaces de diseñar y construir completamente desde cero un centro de negociación orientado al cliente minorista. Uno que fuera menos limitado, menos complejo, más rentable y con más opciones para responder a un nuevo perfil de inversor, ya que, gracias a la tecnología, los patrones de demanda de los consumidores habían cambiado drásticamente.

Así, sin subestimar los retos que suponía construir un motor de negociación capaz de sentar las bases de una experiencia de inversión realmente innovadora y, al mismo tiempo, ser resistente y cumplir plenamente la normativa, decidimos que estábamos preparados para asumir este desafío.

Regulación

De acuerdo con nuestra visión y en consonancia con los objetivos globales de los reguladores
de trasladar la mayor parte del volumen que se negocia en mercados no organizados a mercados
regulados, optamos por registrarnos como MTF.

De acuerdo con MiFID II1, existen dos tipos de sistemas multilaterales regulados que reúnen los
intereses de compra y venta de múltiples terceros en instrumentos financieros: los Mercados Regulados
(MR) y los MTFs. Aunque el nombre sugiera lo contrario, ambos sistemas están regulados. Los
dos tipos de centros son similares en gran medida.

Están sujetos a amplios requisitos de transparencia pre-negociación y post-negociación, requisitos de
acceso no discriminatorio (incluida la obligación de aplicar y publicar precios y comisiones de forma coherente) y al mantenimiento de libros de normas que rigen los marcos operativos. Además, ninguno de los dos está autorizado a negociar con fondos propios ni a interponerse entre órdenes o aplicar discrecionalidad alguna sobre si ejecutan o no una orden.

Esta breve incursión en el régimen de los centros de negociación pone de manifiesto la seriedad con la que nos hemos tomado la tarea de facilitar un entorno de negociación que cumpla las normas reglamentarias vigentes más estrictas.

Ver el volumen real negociado en cada punto de oferta y demanda y disfrutar así de una transparencia absoluta es la ventaja más relevante de poder operar en el centro de negociación Spectrum Markets.

Verdadera innovación

La más llamativa de las características que nos diferencian de nuestros homólogos sigue siendo la negociación 24/5. Esto da la opción a los brókeres conectados a Spectrum Markets de ofrecer a sus clientes minoristas negociación 24 horas al día, 5 días a la semana-siempre que su infraestructura y modelo de negocio lo permitan-. Inmediatamente después de nuestra puesta en marcha en octubre de 2019 -y desde entonces-, la negociación que tiene lugar fuera del horario convencional de los mercados ha representado más de un tercio del volumen total ejecutado en Spectrum Markets.

Visto así, uno puede pensar que es algo trivial ampliar el horario disponible, como podría hacerse con cualquier otro servicio online. Sin embargo, plantea algunos retos, ya que implica disponer de una infraestructura de negociación sólida y resistente, así como de mecanismos de control potentes
y permanentes. Estamos abiertos a la operativa desde las 23:00 horas CET del domingo hasta las 23:00 horas CET del viernes siguiente. La sesión de negociación de cada día comienza y termina a las 23:00 horas CET, con una ventana de dos minutos en las noches del lunes, martes, miércoles y jueves durante la cual debemos completar todos los ajustes de financiación y el mantenimiento del sistema.

Operamos en tres turnos: el turno de noche en Bangalore abre el mercado, el turno de mañana en Fráncfort toma el relevo a las 07:00 horas CET, el turno de tarde en Fráncfort es responsable desde las 15:00 horas CET hasta las 23:00 horas CET y luego todo se repite. A lo largo de este horario, proporcionamos asistencia inmediata a los clientes en todo momento y mantenemos una supervisión continua de la actividad comercial en el centro, vigilando el abuso de mercado, la manipulación, los patrones de negociación inusuales y cualquier otro incidente que pueda requerir una
resolución.

Todo ello sin interrupción y en segundo plano. En definitiva, se trata de una característica única que aprecian especialmente los traders de instrumentos que se benefician de la volatilidad o de cualquier otra estrategia basada en la negociación entre husos horarios.

Verdaderamente europeos

Nacidos en una era de integración europea, desde el principio hemos considerado a Europa como un mercado único. El grado de estandarización que hizo posible este proceso de integración dio lugar al ISIN paneuropeo para los derivados titulizados con los que comenzó la negociación en Spectrum.
Una característica que también es exclusiva de Spectrum y que supone una verdadera ventaja para los intermediarios afiliados y los creadores de mercado.

Cuando el flujo de órdenes que abarca todo el mercado, se genera una mayor liquidez en cada ISIN, la fijación de precios es uniforme y más eficiente y aumenta la transparencia general.
Al ofrecer estas virtudes, el ISIN paneuropeo también beneficia a los minoristas. Esto significa que, como inversor minorista español con un interés de compra o venta en un valor concreto, se puede interactuar, en términos de oferta y demanda de dicho valor, con inversores de toda Europa.

Y esto implica una diferencia fundamental frente a un valor cuya cotización está restringida a la negociación en el mercado nacional. Asimismo, se distingue también de la nomenclatura ISIN para identificar de forma única un valor a nivel internacional en que en Spectrum, el ISIN uniforme permite la negociación de ese valor a través de las fronteras, -mientras el ISIN tradicional no lo hace-.

Añadido a lo anterior, un valor que se haya emitido con unISIN para todos los países europeos habrá sido diseñado para satisfacer, en primer lugar, las preferencias de un perfil de inversor supranacional. Es más, las contrapartes comerciales pueden liquidar sus operaciones bilateralmente sin tener que liquidar posiciones en Spectrum y luego volver a liquidarlas a través de Clearstream o Euronext Securities Milan: esta estructura aprobada por el supervisor reduce considerablemente la carga administrativa.

Gran liquidez

Una de las situaciones más molestas para un trader es que le falte la contraparte de una operación en el momento de su ejecución. Para un centro de negociación, la liquidez es una característica esencial muy visible. Si no es capaz de mostrar diferenciales competitivos entre precio de compra y precio de venta -en otras palabras, si no es capaz de ofrecer liquidez suficiente-, pierde una ventaja clave para la negociación en el centro frente a la negociación OTC. Facilitar esta operativa líquida requiere creadores de mercado capaces de mantener esa liquidez de forma duradera, lo que resulta aún más importante cuando se ofrece negociación 24 horas al día, 5 días a la semana.

Además de las estrictas obligaciones que imponemos a los creadores de mercado conectados a nuestro centro, la condición de dar cobertura a la negociación líquida es también una premisa fundamental para seleccionar los productos admitidos, así como a la hora de diseñar las características de dicha negociación. Otro aspecto que favorece la liquidez, además del ISIN paneuropeo, es la opción
de emisión intradía. Permite, por ejemplo, a los emisores de productos de apalancamiento con knock-out sustituirlos en cuestión de minutos si un producto ha expirado por haber alcanzado esta barrera de knock-out. Gracias a esta opción, los instrumentos disponibles mantienen una relación de
correspondencia continuada con las condiciones imperantes en el mercado, lo que supone una enorme ventaja para los operadores que se hace especialmente patente en periodos de gran volatilidad.

Resilientes

Como indicábamos al principio, el momento de nuestro lanzamiento, a finales de 2019, nos obligó a adaptarnos rápidamente a un grado de dinamismo sin precedentes, a una amplia banda de volatilidad y a un sentimiento general de incertidumbre. Por supuesto, no previmos la incidencia e intensidad de las crisis que el mercado y la sociedad han tenido que afrontar desde entonces, no obstante teníamos
claro que la tecnología sería un elemento estructural crucial.

Es decir, independientemente de lo extremas que sean las condiciones en un periodo de mercado, es posible trabajar en pro de mantener la máxima flexibilidad para reaccionar ante acontecimientos imprevistos. Este principio es de gran relevancia en aspectos como la gama de productos, el horario
de negociación, las características de la negociación, etc.; es decir independientemente del diseño, se debe garantizar el funcionamiento en condiciones severas desde un punto de vista operativo.

En otras palabras, la tecnología es quien presenta la primera respuesta. Poseer una infraestructura tecnológica moderna y un motor de negociación con una programación informática sólida han logrado que en más de tres años no hayamos experimentado ni un solo parón del centro de negociación,
pese a los periodos de volatilidad y volúmenes de negociación históricos.

Concentración

Otra piedra angular de nuestra estrategia ha sido siempre mantenernos dentro de los límites de la demanda de nuestros clientes. Así pues, nos abstenemos de ampliar arbitrariamente la gama de productos negociables en Spectrum Markets para evitar desarrollos que vayan en detrimento de nuestro
enfoque. Por ejemplo, si la oferta cubriera productos muy exóticos -ya sea en términos de tipo de instrumento o de título específico-, cuya demanda es limitada en épocas normales, con toda certeza se tendrán problemas para crear un mercado para ese producto en momentos de mercados tensionados. Para funcionar eficazmente como centro de negociación, creando así condiciones atractivas para los
inversores minoristas, se precisa un ecosistema completo de condiciones ideales.

Además de tener una tecnología que posea la escalabilidad necesaria para garantizar permanentemente una alta calidad de ejecución, junto con las demás características innovadoras del centro (de las que ya hemos comentado algunas), es esencial centrarse claramente en el producto. Este enfoque estratégico se mantendrá, independientemente del número de productos, siempre que éstos encajen en nuestro concepto global, lo que equivale a que sean productos para los que exista una demanda directa por parte de los clientes.

Las asociaciones que hemos iniciado recientemente, como la de Société Générale o UniCredit Bank AG como emisores en nuestro centro de negociación, son prueba de ello: aunque estamos ampliando nuestra oferta para incluir una combinación de productos apalancados a corto plazo y, a su debido tiempo, productos de inversión a más largo plazo, seguiremos fieles a nuestro objetivo estratégico de mantener productos adaptados a las necesidades de nuestros clientes.

Centrado en la inversión minorista

En los últimos meses ha habido un animado debate sobre si el aumento de la demanda por parte de los minoristas es un síntoma puntual atribuible a circunstancias extraordinarias o si se trata de una tendencia sostenible. Como ya hemos explicado, la razón por la que fundamos Spectrum Markets fue la convicción de que este cambio de comportamiento no es una tendencia, sino que se trata de un cambio de
paradigma. Si nos fijamos en los últimos cinco o siete años, es justo decir que el grado de sofisticación de los inversores minoristas ha aumentado en consonancia con el nivel de acceso y disponibilidad del mercado. El increíble ritmo de la digitalización ha coincidido con una demanda significativa por parte de una clientela cuyo nivel de autodeterminación, educación financiera y acceso a la información ha crecido
significativamente. Lo cierto es que la oferta -en términos de oportunidades de inversión mucho más adecuadas- desató una demanda que ya existía y que se había ido creando con el tiempo como resultado de cambios económicos, demográficos y de mercado estructurales y a largo plazo.

A menudo me preguntan por qué hemos empezado con una oferta de derivados titulizados. Pues bien, se trata de valores que permiten al inversor responder a diversas situaciones de mercado, adaptando el perfil de riesgo/rentabilidad en función del contexto de mercado pertinente. Esto significa que permiten al inversor tomar una posición en un activo subyacente y beneficiarse de diversos comportamientos de
su precio de mercado, pudiendo cada categoría de producto maximizar los beneficios en diferentes escenarios. En el ámbito de los productos apalancados, por ejemplo, los inversores pueden participar en estrategias de negociación largas o cortas en función de su visión del mercado y su tolerancia al riesgo,
siendo en última instancia la única forma de que los inversores minoristas pueden cubrirse eficazmente.

Esto significa, teniendo en cuenta la propensión al riesgo, que los derivados titulizados pueden utilizarse para beneficiarse de un movimiento del mercado con la intención de obtener rentabilidades, pero también para cubrir una posición. Esto supone el uso de una pequeña parte del capital
en comparación con una inversión directa y está disponible para toda una gama de mercados subyacentes, incluidos los índices mundiales, las acciones individuales, las materias primas, los principales pares de divisas o las criptodivisas.

Preparados para crecer

A medida que los ciudadanos han empezado a sentir y asumir una mayor responsabilidad por su bienestar financiero, su mayor interés por participar en la negociación activa ha creado una creciente base de inversores minoristas.

A lo largo de 2022, el volumen de negociación en nuestro centro creció un 68%. Esto se traduce en 1.420 millones de derivados titulizados negociados, frente a los 848 millones de 2021. El 38% del volumen ejecutado, alrededor de 3,5 millones de operaciones, tuvo lugar entre las 17:30 y las 9:00 CET, es decir, fuera del horario de negociación tradicional.

El volumen total de nuestra cartera de órdenes alcanzó un valor de 3.330 millones de euros en 2022, lo que supone un aumento del 147% en comparación con 2021.

Me gustaría subrayar que 2022 fue sólo nuestro tercer año natural completo de actividad y que entre nuestros miembros y socios ya figuran nombres como UniCredit Bank AG, Société Générale, Intermonte, Equita, iBroker e ICE Data Services Italy. En cuanto a nuestras perspectivas, seguiremos dando prioridad a la innovación, ya que creemos que la primacía del inversor minorista nos acompañará en las próximas décadas. Empezamos con un conjunto de productos a corto plazo que actualmente estamos ampliando para incluir también los que se ajustan a las estrategias de inversión a medio y largo plazo. En los años
venideros, los productos en torno a clases de activos digitales, activos que ni siquiera se conocen hoy en día y formas de operar que aún no existen probablemente formarán parte de la historia de Spectrum Markets de cara al futuro.