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TRADERS´ 07/08.2020
La siguiente imagen muestra el gráfico de riesgo de
una Covered Call con la “Short Call” (SC) fuera de
dinero (“out of the money”).
El gráfico es el mismo que el de una “Short Put”, aunque
las obligaciones y derechos son muy diferentes:
La clave: los deltas
Para entender bien el funcionamiento de la covered
call, debemos entender que estar largo en acciones es
estar largo en deltas.
Si compramos 100 acciones, equivaldría a estar largos
en 100 deltas.
Cuando aplicamos una “Short Call”, lo que estamos
haciendo es reducir esos deltas, es decir, cubrimos
parcialmente un posible movimiento bajista.
Cuanto más OTM (“out the money” – fuera de dinero)
esté la opción, menor será la cobertura, pues menos
deltas reducirá la venta de la opción call.
Las ventajas de aplicar una “Short Call” serían:
• Generamos una prima. Al vender la opción call,
ingresamos una prima, que nos sirve para incre-
mentar el beneficio de nuestra inversión (compra
de acción), y reducir el coste base de la misma.
Si vamos generando periódicamente un ingreso
adicional mediante la venta de calls, es como tener un
dividendo extra en nuestra acción, de forma periódica.
• Reducimos deltas, lo que nos permite cubrir
parcialmente la exposición de nuestra inversión.
Hay que tener en cuenta que la covered call solo debe
considerarse como una herramienta de cobertura
parcial, pues en caso de movimientos bajistas más
prolongados, la cobertura es insuficiente.
En estos casos de movimientos bajistas más fuertes,
será necesario aplicar otro tipo de coberturas.
Podemos afirmar entonces que la Covered Call es una
estrategia que se adapta perfectamente a escenarios
alcistas, laterales y ligeramente bajistas.
Los inconvenientes de aplicar una “Short Call” serían:
• Limitamos el beneficio por arriba, lo que signi-
fica que si el precio de la acción está en fuerte
tendencia alcista, ganaremos menos de lo que
podríamos haber ganado estando únicamente
largo en las acciones.
Además, si nuestra opción entra en el dinero (“in the
money” – ITM), tenemos riesgo de asignación, lo
que significa que nuestro bróker podría quitarnos las
acciones, ya que estaríamos obligados a venderlas en
caso de asignación.
Esto sería contraproducente por muchos motivos,
por lo que si un inversor no quiere deshacerse de sus
acciones, es necesario realizar una gestión activa
y gestionar el “Rolling” de la “short call” en caso de
riesgo de asignación.
¿Cuándo aplicar una Covered Call?
La covered call es una estrategia que se podría usar
de varias formas, dependiendo de los intereses del
inversor.
Los dos principales usos de esta estrategia son:
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Como cobertura parcial
Este primer uso sería como estrategia selectiva. Es
decir, vamos a usar la covered call cuando el mercado
nos lo pida.
Si estamos largos de acciones y consideramos que
el precio de la acción ha tocado techo o está en zona
de resistencia, y preveemos que su movimiento más
probable será un movimiento lateral o ligeramente
bajista, podríamos vender opciones call sobre nues-
tras acciones.
Es decir, convertir nuestra posición larga de acciones
en una covered call.
De esta forma, reducimos los deltas de nuestra inver-
sión, ya que la “short call” actúa como cobertura
parcial.
Además, con la venta de la opción call, generamos un
ingreso adicional que nos ayuda a reducir el coste base
de nuestra inversión.
Más adelante veremos cómo elegir el strike más
adecuado a la hora de hacer nuestra covered call.
Una herramienta muy útil para determinar cuándo
aplicar una Covered Call es el indicador técnico
MACD. Si el MACD se cruza a la baja, nos indica que
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