TRADERS´ES 07

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ESTRATEGIAS
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giendo los strikes lo más próximos posibles al precio del
subyacente que estemos operando.
» Características y configuración de la estrategia.
La estrategia doble theta es una operación a crédito ya
que recibimos las primas por la ven-
ta de la Iron Condor (Bulll Puts y Bear
Callls) y pagamos la prima por abrir
la Calendar. Los créditos recibidos
de la Iron Condor son superiores a
los débitos pagados por la Calendar.
Las relaciones de número de iron
condor a número de calendars que
componen la estrategia suele ser de
10 a 1 ó de 10 a 2.
La Iron Condor la forman una bull
put y una bear call, que son vertica-
les de crédito por las que recibimos
una prima, tanto la bull put como la
bear call con sus strikes OTM (fuera
de dinero) y del mismo vencimiento,
tal y como se puede ver en la ima-
gen nº 1. El vencimiento que se suele emplear para abrir
esta estrategia es el segundo vencimiento. Las griegas
de la Iron Condor son Theta (+), Vega (-), Gamma (-), Del-
ta (Neutral). La griega delta, aunque en el momento de
apertura es tan pequeña que se asimila a neutral, durante
el tiempo que la estrategia está abierta puede variar a
positiva, neutral o negativa.
La Iron Condor tiene una probabilidad muy alta de
terminar con beneficio, pero el beneficio es pequeño en
relación al capital retenido por el bróker. Probabilidades
de éxito en torno al 80% y relaciones Retorno/Riesgo de
1/8 ó 1/10 son las habituales.
La Calendar es una estrategia de débito por la que pa-
gamos una prima. Las griegas de la Calendar son Theta (+),
Vega (+), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, como
en el caso de la iron condor, y aunque en el momento de
apertura suele ser tan pequeña que se puede asimilar a
neutral, durante el tiempo que está abierta la estrategia
puede cambiar a positiva, neutral o negativa. La theta po-
sitiva incrementa el valor de theta de la estrategia global y
la vega positiva reduce la exposición a vega.
Es una estrategia que se construye comprando una
opción de vencimiento lejano y vendiendo otra opción de
vencimiento próximo, y ambas opciones deben ser del
mismo tipo (call o put).
Normalmente se hace coincidir el vencimiento de la
opción short con el vencimiento elegido para la iron con-
dor y el siguiente para la opción long. También se puede
dejar un vencimiento en medio, consiguiendo una estra-
tegia más conservadora. La configuración más habitual
para cobertura de volatilidad es la ATM (a dinero), eli-
El gráfico corresponde al gráfico de riesgo de un Calendar Spread ATM, formada
por una opción comprada de mayor expiración y una opción vendida de menor
expiración, ambas del mismo strike (punto rojo).
Fuente:
G2) CALENDAR.
El gráfico corresponde al gráfico de riesgo de una Iron Condor, formada por la pata Bull Put (strikes en azul) y
la pata Bear Call (strikes en rojo).
Fuente:
G1) IRON CONDOR.
Nombre de la estrategia: Doble Theta
Tipo de Estrategia: Venta de Opciones combinando Iron Condors
y Calendars
Marco temporal : Expiraciones de 45 a 60 días
Configuración: Ventana temporal 45-60 días antes de expiración
Entrada: Órdenes Limitadas. Iron Condors y Calendars
Límite de pérdidas: No hay stop-loss. Ajustes Spreads.
Límite de ganancias: No
Salida: Beneficio objetivo o Pérdida máxima
Instantánea de la estrategia